如果说最近两年的市场教会了我们什么，那一定是“没有一种资产可以一直稳赢”，面对多变的外部环境，多资产配置成为了近年的“热词”。在2023年的基金投顾白皮书中，绝大多数受访用户曾表示，希望基金投顾能够帮助自己做好资产配置，降低账户的波动。中欧财富投顾团队从那时起就开始思考如何满足客户的这一实际需求，并在2024年4月给出了一套“多元+控波动”的解决方案，希望能够给客户带来更好更稳的投资体验。

站在组合成立已满一年的当下，我们的组合做到了这一点吗？今天主理人也和大家一起看看属于多元策略的成绩单。

多元家族成员介绍

首先，和大家介绍一下我们目前主要的几款多元策略，它们分别是：

注：各策略当下风险仓位是按照截至2025年4月30日策略实际持仓展示

因为考虑到用户对于组合的回撤和波动比较敏感，所以我们也是做了非常精细化的策略设计和划分。但是，无论是哪一档，我们的管理目标都很明确：

首先，稳很重要

大家做资产配置，首要目标并不是要追求最高的收益，而且希望通过“配置”这件事，能够降低大家投资中“过山车”般的波动感，这一点，从过去一年的数据来看，我们的多元策略为大家做到了。

以我们风险仓位最高的中欧多元全天候为例，对比沪深300指数和二级债基指数（国内普通固收+的组合代表），我们不难看出，组合的收益曲线更平稳，最终收益结果也略胜一筹。

最大回撤方面，也是妥妥的“赢家”，即使这一年来全球资本市场剧烈波动，组合整体最大回撤依然控制在2%以内！

当然，最大回撤代表的是买入组合后，可能遇到的最糟糕的情况。但是后续随着行情的修复，最大回撤并不代表着是持有人的实际亏损。要考核组合是否够稳，还有一个很关键的指标，那就是组合的波动率。

波动率展现的是所投资金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的一种衡量。近一年，中欧多元配置的波动率为2.28%，中欧多元全天候的波动率为2.80%，都显著低于二级债基指数和偏债混合型FOF指数，更别提其它一些更高权益仓位的资产和大家比较熟知的国内股债搭配的形式。

数据来源：中欧财富、Wind，2024/4/30-2025/4/30。股二债八和股四债六分别代表的是20%沪深300指数+80%纯债债基指数以及40%沪深300指数+60%纯债债基指数。

波动率越低，说明收益曲线会更稳定，投资者在持有过程中，心态也会更加平和，更容易拿得住。

不能只说稳，不提收益，投资的性价比也很重要

首先，在收益方面，投顾组合能不能给持有人带来超额的收益，也是大家很重要的一个期待。目前已经成立满一年的中欧多元配置和中欧多元全天候组合，相比较各自的业绩比较基准，都获取了一定的超额表现。

但是，主理人更想强调的是，大家应当关注投资收益和投资风险之间的关系，这就是结合我们多元家族系列所展现的【更稳的波动曲线+有超额的组合业绩】，组合起来，给到大家的投资性价比，也就是夏普比。

何为夏普比率（Sharpe Ratio）？用夏普本人的话来说就是：“理性的投资者应当选择并持有有效的投资组合，即那些在同样风险水平下，收益最大的投资组合；或者在同样的收益水平下，选择风险最小化的投资组合。”

先问个问题：假如你有两个投资选择，一个每年收益率是10%，另一个是8%。如果只看收益率，你可能会选择10%的那个，对吧？但如果我告诉你，10%的这个投资波动很大，有可能某一年亏10%，另一年赚20%，你还会选择它吗？这时候， 我们就需要用上夏普比了。

那我们多元组合的夏普比表现如何呢？成立以来，中欧多元配置的夏普比为1.83，业绩基准夏普比为0.88；中欧多元全天候的夏普比为1.80，业绩基准夏普比为0.5（数据来源：Wind，2024/4/30-2025/4/30）。

一般情况下，夏普比率越高，就表示投资组合在承担相同风险的情况下，投资组合所获得的回报更高。如果大家单看这个数据没有直观感受的话，可以对比看看，同期二级债基指数的夏普比是0.7，万得偏债混合FOF指数是0.42（数据来源：Wind）。这也正是去年多元系列策略上线时，我们和大家说过的，想要做一款“给定风险水平下，收益的最优解”的投顾解决方案。从过去一年的结果来看，我们也交出了还不错的答卷。

是什么打造出了中欧多元策略的“超高性价比”

多资产配置

我们所说的多资产配置，并不是简单地把各种资产堆在一起就好了，而是要让不同资产以更优的比例搭配，做好风险预算管理。

与市场上比较常见的将几种主流的资产大类按照某一比例进行组合不同，中欧多元系列投顾策略是通过量化模型的机器学习根据个基的日收益特征，通过资产聚类的方式筛选出中国固收、美国固收、中国股票（A股+港股）、美国股票、美股以外的海外股票（德国、日本、印度、越南等）、中国商品、海外商品七大低相关性资产。在此过程中，我们不用主观判断的方式，即不根据基金名称、基金经理观点对基金进行分类，而是完全用【量化】的方式根据基金净值表现进行判断归类。

在完成七大类资产划分后，我们再根据具体每个策略组合的目标收益和波动水平划定每类资产的占比。而且，在多元资产配置中，各类资产的配置比例并非是固定不变的，而是动态调整的过程。

之所以强调量化，是因为如果只是通过主观研究，很难对诸多的资产和市场进行及时准确的跟踪、判断，所以中欧财富投顾选择通过量化手段来助力解决这个难题。

子策略优化

做大类资产分类只是多元配置的第一步，第二步就是对七大类资产的子策略进行优化。我们会根据各个资产类型的特征，选择合适的量化或主动的增强策略，这一步的重要性在于可以在优化子策略风险收益比的同时，进一步降低各大类资产之间的相关性。特别是对于A股和中国商品这类自身风险收益特征不佳的资产，优化效果会特别明显。

简单来说，我们希望这七个子策略既能够彼此组合成为对方最好的“风险收益搭子”，又能够“独当一面”。“散是满天星，聚是一团火”，类似这样的状态。

风险管理

如果说前两步主要发生在策略构建阶段，第三步风险管理则持续贯穿投资管理过程。

在日常投资管理中，投资团队会以季度为频次围绕资产配置方案的优化展开评估，同时每天监测七大类资产之间的相关性和波动率，在相关指标出现较大波动时通过及时调仓进行账户优化、规避风险。

具体来看，我们主要监测两个指标，分别是大类资产相关性和大类资产的波动性。为什么要监测这两个指标，这里给大家举个例子，一个是原来应该呈负相关性的资产，例如股市、债市、商品突然呈现非常明显的趋同态势；二是当某类资产的波动率突然提升。当这两个指标同时向我们发出信号时，我们的投顾策略就会开启紧急的【避险模式】，及时调整各类资产和子策略的配置比例，降低账户波动、争取让用户持仓体验更平滑。

最后，主理人想说：

市场如四季，总有周期变化和极端天气，而我们希望做到的，就是在“四季变化”中始终守护好您的账户。在“春播”时耐心布局，在“酷暑”中警惕风险，在“秋收”时精筛穗粒，在 “寒冬”中严控回撤。

多元投资，从来都不是简单的分散投资，而是通过优化调整资产的风险收益特征，让风险与收益取得更好的平衡。未来，我们也会继续以控制波动为首要目标，力求在不确定的环境中为您争取更稳健的回报，让您的资产在时间的土壤里稳健生长。在这过程中，感谢您选择与我们同行，也谢谢您赋予我们这份守护的职责。期待在下一个春夏秋冬，能够继续与您并肩。

数据来源:Wind、中欧财富。中欧多元全天候成立于2024年4月30日，截至2025年4月30日，组合及同期业绩比较基准成立以来涨跌幅为4.89%/1.35%。中欧多元全天候的业绩基准为7%*中证800指数+16%*南华商品指数+9%*MSCI全球指数+65%*纯债债基指数+3%*货币基金指数。中欧多元配置成立于2024年4月30日，截至2025年4月30日，组合及同期业绩比较基准成立以来涨跌幅为4.03%/1.82%。中欧多元配置的业绩基准为5%*中证800指数+11%*南华商品指数+6%*MSCI全球指数+75%*纯债债基指数+3%*货币基金指数。过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。

风险提示：中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务。存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不完全等同于客户投资该组合策略的账户实际收益，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资组合策略的过往业绩不完全等同于客户投资该组合策略的账户实际收益，不预示其未来表现，投顾机构的其他投资组合策略业绩或为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。同一投顾组合策略可能因存在不同的替代成分基金而造成过往业绩的差异。