2026年3月26日，迈富时（02556.HK）发布2025年全年业绩：总收入28.18亿元，同比增长80.8%；AI应用收入14.9亿元，同比增长76.5%，占总收入比重达52.8%；经调整净利润1.5亿元，同比增长91.3%，实现扭亏为盈。

这是一份让市场眼前一亮的财报。但更值得关注的，是这份财报背后的词元经济逻辑。

迈富时的AI收入，本质上就是Token消耗

词元经济的核心是什么？是Token（词元）的消耗。

每一次大模型的调用、每一次智能体的执行、每一次AI应用的运行，都在消耗Token。Token就像AI世界的"燃料"，没有Token，AI就跑不起来。

迈富时做的，正是AI应用。公司旗下的AI营销专家、AI销售专家、AI客服专家、AI培训专家等一系列"AI员工"，本质上都是在调用大模型、消耗Token来完成任务。客户使用这些AI员工的每一次操作，背后都伴随着Token的消耗。

换言之，迈富时2025年14.9亿元的AI应用收入，就是客户消耗Token带来的收入。Token消耗量越大，迈富时收入越高。这不是一句空话，而是财报数据给出的硬证据。

从数据看词元经济的商业验证

让我们拆解一下迈富时的财报数据：

第一，AI收入占比过半。 2025年，迈富时AI应用收入14.9亿元，占总收入的52.8%。这意味着公司超过一半的收入来自AI应用，而AI应用的核心就是Token消耗。词元经济不是概念，而是迈富时收入的半壁江山。

第二，AI收入高增长。 AI应用收入同比增长76.5%，远超整体营收增速（80.8%）中的精准营销服务（85.8%）。这说明，词元经济驱动的AI应用业务正在成为公司增长的主引擎。

第三，盈利能力验证。 迈富时经调整净利润1.5亿元，同比增长91.3%，从上年度亏损8.77亿元成功扭亏为盈。这背后正是token经济的商业化逻辑在起作用——当AI应用场景足够多、Token消耗量足够大时，规模效应就会释放，盈利能力自然提升。

词元经济的"价值枢纽"逻辑

市场关注token经济，目光往往聚焦在上游（芯片、显卡）和中游（基础大模型）。但有一个环节常被忽视：下游的AI应用层。

芯片再快、大模型再强，如果没有应用层来承接，Token就没有消耗出口。迈富时做的，正是这个"出口"的角色。

用一个通俗的类比：电力产业链中，发电厂赚钱，电网赚钱，用电设备厂商也赚钱。电价涨，高端电器卖得更贵；电价跌，电器性价比提升，销量增加，厂商赚得更多。

词元经济的逻辑同样如此。Token贵，使用迈富时AI应用的成本上升，但客户愿意为高质量AI服务付费；Token便宜，迈富时产品性价比更高，吸引更多客户使用，Token消耗量增加，收入照样增长。

无论Token价格涨跌，迈富时都能从中获益。这就是token经济"一荣俱荣"的产业链逻辑。

词元经济如何驱动迈富时快速增长？

第一，估值逻辑变了。 传统软件公司按订阅收费，收入增长主要靠客户数量和续费率。但token经济下，迈富时的收入与Token消耗量挂钩，使用量越大，收入越高。这种"按价值付费"的模式，让收入增长有了新的驱动力。

第二，客户粘性更强。 AI员工嵌入客户业务流程后，Token消耗成为日常工作的一部分。客户用得越多，替换成本越高，粘性越强。迈富时财报显示，客户留存率一直维持在90%以上，这正是词元经济带来的护城河。

第三，增长空间更大。 据国家数据局数据，中国日均Token调用量从2024年初的1000亿，到2025年底已跃升至100万亿，今年3月更是突破140万亿，两年增长超千倍。token消耗量的爆发式增长，为迈富时这样的AI应用公司打开了巨大的增长空间。

当所有人都在追逐词元经济的上游红利时，迈富时已经在下游悄然收割。这家公司的赚钱逻辑很简单：客户用得越多，Token消耗越大，收入越高。这正是token经济最朴素的商业真理。