近期，非银金融板块呈现分化走势。2025年02月17日至02月21日，证券行业微涨0.65%，保险行业下跌1.06%，多元金融跌幅达1.69%，整体非银金融板块上涨0.02%，跑输同期沪深300指数1.00%的涨幅。行业焦点集中于保险资金运用规模创新高及证券市场监管力度加强两大领域。

保险业：资金配置优化，综合收益率显著提升

资金规模持续扩容

截至2024年末，保险行业资金运用余额达33.26万亿元，同比增长15.1%，环比Q3末增长3.4%。其中，人身险公司资金余额占比近九成，达29.95万亿元；财产险公司资金余额为2.22万亿元，同比增长9.71%。资产配置方面，人身险公司债券持仓占比提升至50.3%（较年初+4.3pct），股票持仓保持7.6%的稳定水平，而基金配置比例较Q3末下降0.5pct至4.9%。

投资收益表现稳健

2024年保险行业年化财务投资收益率为3.43%，同比提升约1.2个百分点；综合投资收益率达7.21%，反映资本市场回暖带来的浮盈贡献。人身险公司综合收益率更高，为7.45%，远超财产险公司的5.51%。

顺周期属性强化行业韧性

保险业经营与宏观经济周期高度相关，随着经济复苏预期增强，负债端保费收入与投资端收益均有改善空间。当前保险板块估值（0.54-0.84倍2024EP/EV）处于历史低位，长期健康险与养老险需求增长将进一步支撑行业估值修复。

证券业：交易量攀升，监管强化市场秩序

市场活跃度显著提升

2025年2月日均股基交易额达19757亿元，同比大幅增长82.56%，环比提升45.20%。两融余额同步增长至18795亿元，同比上升30.37%；IPO发行节奏趋缓，2月仅2家企业募资9.42亿元。

从严监管常态化

证监会与最高检联合会议强调“零容忍”打击证券违法。证监会副主席李明提出四大举措：一是严惩已发违法行为，震慑潜在风险；二是整治“公众公司不公”“私募不私”等乱象；三是强化投资者保护视角的“价值判断”；四是重点打击财务造假与操纵市场行为。

行业估值修复空间显现

截至2025年2月21日，券商行业（剔除东方财富）平均估值为1.6倍2024EP/B。宽松政策环境与市场回暖预期下，经纪、投行及资本中介业务有望同步受益，行业长期发展逻辑清晰。