深圳报业集团旗下财中社18日发布文章《锅圈“社区央厨”现裂痕：营利双增难掩加盟商亏损与现金流危机》称，锅圈(02517.HK)真实商业模式或非打造可持续的“社区央厨”，而是单纯从加盟商身上赚取初期费用和供应链利润。

　　中华网财经8月5日发布文章《锅圈门店数量复增，2025年半年收入破30亿元》称，锅圈采用的轻资产模式，C端的风险主要由加盟商来承担，它赚的是B端加盟商的钱。

　　锅圈一面喜一面忧。半年报显示，锅圈2025年上半年营收32.4亿元，净利润1.9亿元、实现翻倍增长。同时，锅圈经营现金流却由正转负，现金储备明显下降，并因加盟商亏损闭店、县域保护半径收缩等问题，扩张策略与可持续性被媒体质疑。

　　中国经济网记者日前就相关问题向锅圈相关部门求证，截至发稿未获回复。

　　净利翻倍现金流转负 毛利率承压

　　2025年上半年，锅圈营收32.4亿元，同比增长21.6%；净利润1.90亿元，同比增长122.5%。

　　2025年上半年，公司经营活动现金净流出2900万元，而上年同期经营活动现金净流入1.70亿元。期末，锅圈的现金及银行存款从21.25亿元降至15.89亿元，另持有3.23亿元理财产品。

　　新黄河·大鱼财经8月5日发布文章《锅圈食汇上半年净利翻倍至1.9亿元，经营现金流转负》称，现金流恶化的主要原因包括：营运资金占用增加、应收账款回收周期延长，以及库存投资持续。虽然锅圈解释这主要源于企业客户业务拓展带来的营运资金变化，但这种趋势如果持续，可能对公司的财务稳健性构成挑战。

　　2025年上半年，锅圈毛利为7.17亿元，同比增加17.8%；毛利率为22.1%，去年同期为22.8%。因销售成本增幅(22.7%)高于收入增幅(21.6%)，反映其原材料采购压力。

　　八成收入依赖加盟店采购 模式赚的就是加盟商的钱？

　　从收入结构看，锅圈向加盟商销售占比从90.4%下降至82.2%，而其他销售渠道占比从9.6%上升至17.8%。

　　深圳报业集团旗下财中社文章称，82.2%收入依赖加盟店采购，县城门店因前期投入20万-30万元与低毛利(30%-35%)难以盈利。2024年，总部为增加门店数量，保护半径从3公里缩短至500米，导致河南某县5公里内挤下十几家门店。上海一加盟商亏损40万元后转让，门店无人接盘；山东一加盟商因压货低价清仓，损失超30万元。2025年初，锅圈关闭超1600家门店后，门店总数10400家，净增740家。

　　一位行业人士表示，锅圈扩张策略包括：密集插店、缩短保护半径、强制进货、推出新品诱饵及推广高成本会员体系，但这种策略可能存在隐患。该人士分析称，尽管缺乏锅圈加盟商的整体财务状况，但有充分的理由怀疑，它赚的就是加盟商的钱；其真实商业模式或非打造可持续的“社区央厨”，而是单纯从加盟商身上赚取初期费用(20万-30万元)和供应链利润。

　　中华网财经文章称，在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，锅圈采用的轻资产模式，C端的风险主要由加盟商来承担，有的门店盈利，有的门店亏损，对锅圈影响不大，它赚的是B端加盟商的钱。