《商业观察》记者 靳星星

2025 年 5 月 22 日，上海衍生品市场论坛在沪召开，标 志着中国期货市场迈向高质量发展的新阶段。论坛上，监 管部门释放了未来期货市场的发展计划，聚焦于丰富产品 矩阵、扩大对外开放以及推动中长期资金入市等核心议题。 这一系列举措不仅是对中国期货市场 30 多年来发展成果的 总结，更是面向未来深化金融改革、服务国家战略的重要 部署。

作为中国金融体系的重要组成部分，期货市场在服务 实体经济、防范金融风险、促进资源配置效率提升等方面 发挥着不可替代的作用。当前，随着全球经济格局的深刻 变化和国内经济高质量发展的需求日益迫切，中国期货市 场亟需通过产品创新、制度优化和国际化布局，进一步提 升其服务国家战略的能力。本次论坛释放出明确信号：中 国期货市场正以“产品矩阵扩容”和“高水平对外开放” 为双轮驱动，加速构建全球衍生品市场新生态。

近年来，中国期货市场取得了显著成就。截至 2024 年 12 月底，我国期货和衍生品种上市数量达到 146 个，其中 期货品种 82 个、场内期权品种 64 个，特定品种对外开放 的期货、期权品种数量达到 24 个。这一数据表明，中国期 货市场在产品体系完善和国际化程度方面已取得长足进步。 然而，面对新质生产力发展、新能源产业崛起以及全球经 济不确定性增加等挑战，中国期货市场仍需在产品覆盖范 围、市场功能发挥和国际竞争力等方面持续发力。

在此背景下，上海期货交易所（SHFE）、 中国金融期货交易所（CFFEX）等核心机 构正加速推进一系列改革措施。SHFE 计划 加快推进铸造铝合金、液化天然气、胶版印 刷纸、瓦楞原纸等新品种的研发上市，以更 好地满足新兴产业和传统产业升级的需求。 CFFEX 则致力于优化市场运行机制，推动中 长期资金入市，塑造良好的市场生态。此外， 监管部门也在积极探索中国特色期货监管制 度和业务模式，以提升市场的稳定性和抗风 险能力。

从全球视角来看，中国期货市场的开放 步伐不断加快。通过与日本大阪交易所等国 际机构的合作，中国期货价格正在逐步成为 全球贸易的定价参考。这一趋势不仅有助于提升中国在国 际市场上的定价权，也为国内企业“走出去”提供了更为 有利的条件。与此同时，监管部门正致力于简化境外参与 者开户与资金汇兑程序，优化制度设计，以吸引更多国际 投资者参与中国期货市场。

从全球视角来看，中国期货市场的开放 步伐不断加快。通过与日本大阪交易所等国 际机构的合作，中国期货价格正在逐步成为 全球贸易的定价参考。这一趋势不仅有助于提升中国在国 际市场上的定价权，也为国内企业“走出去”提供了更为 有利的条件。与此同时，监管部门正致力于简化境外参与 者开户与资金汇兑程序，优化制度设计，以吸引更多国际 投资者参与中国期货市场。

中国期货市场的发展现状与挑战  

中国期货市场经过 30 余年的发展，已经形成了较为完 备的产品体系和市场化运作机制，期货和衍生品种涵盖了 金属、能源、化工、农产品等多个领域。这一庞大的产品 体系不仅满足了国内企业多样化的风险管理需求，也为全 球投资者提供了丰富的交易机会。然而，尽管中国期货市 场在规模和品种覆盖上已取得显著成就，但在服务实体经 济、国际竞争力以及制度优化等方面仍面临诸多挑战。

首先，产品体系的覆盖面和适配性仍需进一步提升。 随着新质生产力的快速发展，新能源产业、碳中和目标的 推进以及绿色金融的兴起，市场对相关期货产品的需求日 益增长。然而，目前我国在碳排放权交易、绿色能源期货等方面的探索仍处于起步阶段，相关产品体系尚未完全建 立，难以满足产业企业对风险管理工具的迫切需求。此外， 金融期货市场在股指、利率类产品的丰富性上仍有待加强， 外汇期货合约的上市进程也需加快，以更好地服务于跨境 贸易和资本流动管理。

其次，市场功能的发挥仍需深化。期货市场的核心功 能在于风险管理、价格发现和资源配置优化。然而，在实 际运行中，我国期货市场在服务实体经济方面的深度和广 度仍有提升空间。一方面，企业套期保值交易的制度环境 仍需优化，企业在运用期货工具进行风险管理时，仍面临 操作复杂、成本较高、流动性不足等问题。另一方面，期 货市场在价格发现功能上的影响力仍受限于市场参与者结 构的单一性。目前，我国期货市场以机构投资者为主，个 人投资者和境外投资者的参与度相对较低，这在一定程度 上影响了价格发现的广度和深度。此外，部分期货品种的 交割机制仍需完善，以确保现货市场与期货市场的有效衔 接，避免因交割制度不健全导致的市场扭曲。

目前，我国期货市场在国际市场上的定价权 和影响力仍在逐步提升，部分大宗商品的“上海 价格”已在国际贸易中发挥一定作用，但在全球 范围内尚未形成广泛认可的定价基准。此外，我 国期货市场的对外开放程度仍有待提高。虽然 QFII 和 RQFII 已可参与境内 75 个期货、期权品 种交易，但境外投资者的准入门槛和交易便利性 仍需进一步优化。同时，我国期货市场的国际化 布局仍处于初期阶段，交易所的海外业务拓展和 服务能力尚未完全匹配国际市场需求。

监管制度和市场生态的完善仍是关键任务。 随着期货市场对外开放的加速，市场运行的复杂性不断提升，对监管体系提出了更高要求。 目前，我国期货市场监管仍以行政监管为主， 市场化、法治化的监管机制尚未完全建立。 此外，市场生态的培育仍需加强，期货经营 机构在风险管理、客户服务、创新能力等方 面仍有提升空间。如何在强化监管的同时， 推动市场自我调节和良性发展，是未来中国 期货市场改革的重要课题。

产品丰富化：创新驱动与市场功能 深化 

 在推动期货市场高质量发展的过程中， 产品丰富化是提升市场功能和服务实体经济 能力的核心路径。当前，我国经济正处于从传统制造向高 端制造、从资源依赖型向创新驱动型转变的关键阶段。在 这一过程中，新兴产业的崛起、传统产业的智能化改造以 及绿色低碳经济的快速发展，对风险管理工具提出了更高 要求。因此，期货市场需要加快研发与这些新兴行业紧密 相关的期货品种，以填补市场空白，满足企业多样化的风 险管理需求。

期货产品的创新需兼顾市场深度与流动性。期货市场 的核心功能在于价格发现和风险管理，而这一功能的有效 发挥依赖于市场的深度和流动性。因此，在推出新产品时， 交易所需要充分考虑市场规模、产业基础和交易活跃度等 因素，以确保新品种能够吸引足够的市场参与者，形成有 效的价格发现机制。例如，液化天然气期货的推出，不仅 需要考虑到国内能源行业的快速发展，还需要评估国际市 场的交易需求和定价机制，以确保该品种能够在国内外市 场中发挥积极作用。此外，交易所还需通过优化交易规则、 完善交割机制、提升市场透明度等措施，增强新产品的市场吸引力，确保其在实际运行中能够有效发 挥作用。

期现结合的深化是产品丰富化的重要方 向。近年来，中国期货市场在期现结合方面 进行了多项创新，例如在原油等品种上试点 设立集团交割中心，新增钢铁等品种的注册 品牌，推动期货价格与现货市场更加紧密地 衔接。未来，期货市场应进一步深化期现结 合，通过标准仓单、异地提货、集团交割等 机制，提升现货企业参与期货市场的便利性， 促进期货市场与现货市场的协同发展。此外， 交易所还可探索与现货平台、行业协会等合 作，建立更加完善的期现结合体系，为企业 提供更高效的定价和风险管理服务。

此外，技术系统的升级是产品创新的重要支撑。随着 金融科技的快速发展，期货市场在交易、清算、风控等方 面的数字化水平不断提升。近年来，上海期货交易所上线 了自主可控的新一代交易系统，并向全市场开放有色金属 数据系统，为市场参与者提供了更加高效、安全的交易平台。 未来，期货市场应继续加大技术投入，推动区块链、人工 智能、大数据等新技术在期货交易中的应用，提升市场运 行的效率和透明度。例如，利用区块链技术优化交割流程， 提高交割效率；通过大数据分析，提升市场风险预警能力， 增强市场监管的科学性和前瞻性。

期货产品丰富化还需关注国际市场的联动性。在全球 化背景下，期货市场的产品创新不能局限于国内市场，而 应充分考虑国际市场的联动效应。上海期货交易所与日本 大阪交易所合作，允许其使用中国天然橡胶期货的交割结 算价，这一举措不仅提升了中国期货价格的国际影响力， 也为国内企业“走出去”提供了新的定价基准。未来，中 国期货市场应进一步加强与国际市场的合作，通过产品互 认、结算价授权、跨境交割等方式，推动中国期货品种在 国际市场的应用，增强“上海价格”的全球影响力。

扩大对外开放：提升国际影响力与市场竞争力

  在全球经济一体化的背景下，中国期货市场的对外开 放不仅是提升国际竞争力的重要途径，也是服务国家战略、 维护国家安全的关键举措。近年来，中国期货市场在对外 开放方面取得了显著进展，但仍需在国际化布局、市场准 入便利性、人民币计价影响力等方面持续发力，以进一步 提升“上海价格”的全球影响力。

当前，中国期货市场正通过多种方式拓展国际市场，增强市场准入的便利性，以增强全球定价权，吸引国际投 资者。目前，QFII（合格境外机构投资者）和 RQFII（人民 币合格境外机构投资者）已能够参与境内 75 个期货、期权 品种交易，但境外投资者的准入门槛和交易便利性仍有优 化空间。监管部门可进一步完善跨境监管协调机制，推动 国际投资者在中国期货市场的合规性和透明度，提升市场 的国际吸引力。

人民币计价影响力的提升是扩大对外开放的重要目标。 随着人民币国际化进程的加快，中国期货市场在人民币计 价产品上的布局日益重要。目前，上海期货交易所和上海 国际能源交易中心（INE）已在原油、铜、铝等大宗商品 期货中采用人民币计价，吸引了大量境外投资者参与交易。 未来，中国期货市场可进一步推动更多大宗商品采用人民 币计价，并探索在金融期货、碳排放权等新兴领域引入人 民币计价机制，以增强人民币在全球大宗商品交易中的定 价权。此外，交易所还可通过与国际清算银行（BIS）、国 际货币基金组织（IMF）等机构合作，推动人民币计价产 品的国际认可度，提升中国期货市场在全球金融体系中的 地位。

市场生态的培育是对外开放的长期任务。一个开放、 透明、高效的市场生态，是吸引国际投资者长期参与的重 要基础。中国期货市场在对外开放过程中，需注重市场生 态的培育，推动形成多元化的投资者结构。同时，交易所 和中介机构也需加强服务能力建设，为国际投资者提供更 专业的风险管理工具和咨询服务，以提升中国期货市场的 国际竞争力。