《商业观察》记者 靳星星

2025 年 1 月，中国黄金市场出现了自 2002 年国内黄 金市场开放以来的最大月度波动。与此同时，以工商银行、 招商银行为代表的商业银行黄金账户利率持续走低，部分 产品年化收益率已降至 0.15%，接近“零利率”区间。这 场冰火两重天的资本变局，在全球经济格局剧变下的背景 下，引发了市场各方的广泛关注。

黄金价格：一路狂飙，屡创新高

进入 2025 年 1 月，黄金市场开启了疯狂的上涨模式。 国际市场上，伦敦现货黄金价格犹如一匹脱缰的野马，一 路狂奔。1 月 17 日，金价成功突破了 2 700 美元 / 盎司的 重要关口，使市场为之震动；仅仅在半个月后的 1 月 31 日， 金价更是一鼓作气突破了 2 800 美元关口，最高一度触及到 2 817 美元的高位，再次刷新历史新高。整个 1 月，国际金 价累计上涨超 175 美元，月初的价格为 2 625.17 美元，月 末达到 2 800.53 美元，涨幅超过 6%。

受国际金价强势上涨的带动，国内黄金价格也不甘示 弱。1 月国内金价累计上涨超过 30 元，月初的金价为 620 元 / 克，月末则冲破了 656.5 元的高点，涨幅超过 5%。在黄金零售市场，其热度更是被 推向高潮。以周大福为例，足 金首饰价格从 1 月初的 779 元 / 克一路飙升至 2 月 6 日的 860 元 / 克，部分限量款溢价甚至 更高。面对“一天一价”的黄金， 消费者们的反应颇为有趣，一 边 感 叹“ 买 不 起 ”， 一 边 却 又 抑制不住内心的购买欲望，纷 纷涌入金店抢购生肖饰品和投 资金条。深圳水贝、北京菜百 等黄金交易市场出现了久违的 排队潮，生肖主题黄金饰品（如 “ 卷 卷 蛇 ”“ 小 金 蛇 ”） 因 春 节 送礼需求火爆，多地金店库存 告急；投资金条、金币销量也 激增，部分银行金条一度断货， 呈现出消费与投资“冰火两重 天”的奇特景象。

银行黄金账户利率：大幅下调，趋近于零 

在黄金价格一路高涨的同时，银行黄金账户利率却反 其道而行之，出现了大幅下调，甚至接近于零的情况。2 月 7 日，招商银行发布公告称，根据近期黄金市场变动情况， 拟于 2 月 12 日起调整黄金账户业务相关的利率。其中，黄 金账户活期年化利率调整为 0.01%，三个月期产品年化利 率调整为 0.1%，六个月期产品年化利率调整为 0.1%，九个 月期产品年化利率调整为 0.2%，一年期产品年化利率调整 为 0.3%。

对比调整前的利率，此次下调幅度不可谓不大。当前 招行黄金账户活期年化利率为 0.1%，三个月期为 0.3%，六 个月期为 0.4%，九个月期为 0.5%，一年期为 0.6%。调整 后，各期限的黄金账户利率均大幅下降，且呈现出产品期 限越短，降幅越大的特点。例如，一年期利率从 0.6% 降低 至 0.3%，降幅达 50%；而活期利率从 0.1% 降低至 0.01%， 降幅达 90%，已经趋近于 0 利率。

事实上，黄金账户是招商银行为客户开立的、用于记录客户黄金份额相关交易的账户。客户通过黄金账户可办 理黄金活期、黄金定期相关业务，这两者均属于黄金积存 业务，也就是客户存储于银行的“纸黄金”。客户依据实时 金价进行买卖，自负金价波动带来的盈亏，同时享受银行 支付的利息所带来的份额增长。在卖出时，投资者可提取 实物黄金，也可直接卖出获得相应的货币资金。尽管多家 银行均开展了黄金积存业务，但并非所有银行都提供额外 利息，在此情况下，投资者的收益仅源自金价波动。此外， 那些对积存金产品额外付息的银行，其业务规定也各有 差异。

背后原因：多重因素交织 

黄金价格持续上涨的首要原因是全球范围的不确定性 因素正不断增加，政治经济风险不断增大所导致的，这是 黄金价格上涨的重要“导火索”。世界黄金协会数据显示， 2024 年全球黄金需求达 4 974 吨，创历史新高，其中央行 购金占比超 20%。多国央行因担忧美元资产被冻结而加速 了外汇储备“去美元化”，转而增持黄金，这使得黄金的避 险需求激增。

其次，2024 年 9 月，美联储自 2020 年以来首次降息 50 个基点，11 月再度降息 25 个基点，市场预期 2025 年全 球资本市场将继续保持宽松。利率下行直接压低了持有黄 金的机会成本，刺激资金涌入金市。荷兰国际集团（ING） 分析认为，若美国通胀因其政策再度升温，黄金的抗通胀属性将更受追捧。

在需求端，全球央行连续三 年购金超千吨，中国、印度等国 民众购金热情高涨；而供给端， 世界各地的金矿开采受环保政策 限制，2024 年全球黄金产量增速 仅为 1.2%，远低于需求增长。买 的多、产的少，金价自然水涨船高。

另 外， 在 2025 年 初， 美 股 估值已处于历史高位，叠加企业 盈利放缓，资金纷纷从风险资产 转向避险资产，大量投资者都试 图通过黄金投资来对冲美股波动 的风险。

而银行大幅降低黄金利率， 主要是为了降低购买热度以抵御 金价波动风险。近期黄金价格波 动较大，银行通过调整利率和交 易点差等方式，来引导投资者理性投资，同时也能降低自 身面临的风险。由于黄金投资收益主要来自于价格涨跌， 而非依靠账户利息，客户可能对下调利率并不敏感，银行 可借此降低资金成本。

市场影响与展望

对于投资者而言，黄金价格的上涨虽然带来了潜在的 收益机会，但同时也增加了投资风险。而银行黄金账户利 率的下调，意味着通过黄金积存业务获取利息收益的空间 被大大压缩，投资者需要更加关注黄金价格的波动来实现 资产的增值。对于黄金市场来说，价格的持续上涨和利率 的下调，可能会进一步刺激市场的投机行为，也可能会促 使更多的投资者重新审视自己的资产配置策略。

短期来看，金价在 2025 年上半年有可能会冲击 3 000 美元 / 盎司，但若美联储暂停降息、地缘局势缓和或美元大 幅走强，金价可能出现阶段性回调。